作者:吴桐

要解释清楚现金流折现,是一个很大的问题,一两句话没法说明白。不过既然许多人喜欢买股票,我觉得用它作为例子还是能够讲清楚的。我们一层一层的讲:

1、是什么让你决定要买股票呢?是收益啊。

假设你有 1 万元,看上了一个 a 股票,现在价格是 10 元。也许是因为某位分析师口若悬河的推荐,也许是因为你从小舅子那里听来的小道消息,你确信 a 股票的价格在一年后会涨到 20 元。于是你心里盘算了一下,如果今天买入 1000 股,一年后卖掉,那么今天的 1 万元到了明年就变成了 2 万元。这事靠谱,买了!

2、是什么让你拿钱买了股票而不是投了你死党推荐的民间借贷呢?股票收益高啊。

在你在决定买这只 a 股票之前,你死党找到你,说他亲戚有一个十多年的老板朋友,在做民间贷款生意,一个月给 2 分利,投资期一年,结束后本利一起归还。你死党还说,这老板朋友极其靠谱,绝对无风险,因为你是他死党,所以才推荐这个生意,换是其他人绝对不会讲。

你听着很动心,但是算了一算,一个月 2 分利,一年就是 24%;这样的话今天投 1 万元,明年只能拿回 1.24 万元,比买股票的 2 万元差得多啊。不行,还是要买股票。

3、如果死党这个时候找你借钱做生意,又该怎么选择呢?

你死党说,他要下海了,准备做一个很靠谱的项目(比如说包子铺)。这项目说得你也很心动。死党说,需要找你借 1 万元作为启动资金,这钱分两年还,一年后还 1 万,两年后还 1.1 万。你听了就纳闷了,买股票一年后就能拿 2 万,借钱给死党虽然总共能拿 2.1 万,但是要分两次在两年才能拿到。这个怎么选呢?

这里就要用到折现。折现就是用于分析和比较这种未来取得现金的条件不同的投资的方法。它将未来的现金流收益折算到现在这个时点,从而将不同的投资收益化为了一个统一的可比较的值

假设你期望你的投资收益率为 20%(注 1)。也就是说,你今天投资 1 万元,你期望一年后能够拿到 1.2 万元。反过来讲,如果你一年后能够拿到 1 万元,那么根据你 20% 的期望收益率,你在今天应当投入 1 万元 / (1+20%)1=0.83 万元。

我们计算一下投资股票的现金流折现:2/(1+20%)1=1.67 万元;

以及投资你死党的包子铺的现金流折现:1/(1+20%)1+1.1/(1+20%)2=1.60 万元;

对于两项投资,同样是投入 1 万元,投资股票带来的现金流折现是 1.67 万元,而投资你死党的现金流折现是 1.60 万元。看来还是投资股票的收益高。买股票吧。

4、巴菲特又是怎么决定买什么股票的呢?

摆在巴菲特面前的,是许许多多公司股票。作为价值投资的旗帜,巴菲特买一个股票的原因不会是因为这个股票明年会涨到多少钱,而是去分析这家公司的价值。公司的价值是由什么构成的呢?答案就是这家公司未来能够取得的现金流的折现(本质上跟第 3 点说的一样)。一家公司未来能够赚多少钱,决定了这家公司目前的价值。如果这个价值高于目前投资所花费的资金,那么巴菲特就会买进这家公司的股票,并且长期持有,一方面享有股票分红的收益,另一方面享有公司股票价格回归其真实价值的收益。

注 1:实际上,因为投资的风险不同,这个收益率在计算不同投资时是不同的。这里为了简单明了,不谈风险对于预期收益率的影响,假设所有投资的预期收益率都是一样的。

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简单举例说明巴菲特推崇的「现金流折现」

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